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白糖：增产逐渐杀青 保值压力仍存
1、原糖：本周原糖期价颓势运行。分析机构StoneX展望：巴西中南部2024/25榨季甘蔗压榨量展望为6.127亿吨，比上一年度下落6.4%。25/26榨季巴西中南部地区的甘蔗入榨量预估为5.932亿吨。
2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6090~6190元/吨，下调20~30元/吨；云南制糖集团新糖报价6170~6180元/吨，下调30~40元/吨；加工糖厂主流报价区间6440~6670元/吨，下调20~50元/吨。配额内入口估算价5640-5720元/吨；配非凡入口估算价7200-7310元/吨。
3、国内11月产销程度：2024/25年制糖期甜菜糖厂已沿途开机坐蓐，甘蔗糖厂也络续开榨。驱散11月底，宇宙共95家糖厂开机坐蓐。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂67家。宇宙共坐蓐食糖136.79万吨，同比加多48.16万吨，增幅54.34%；累计销售食糖60.9万吨，同比加多29.22万吨，增幅92.23%；累计销糖率44.52%，同比加速8.78个百分点。
4、小结：本周原糖矛盾并不超越，仍以窄幅震憾为主。基本面方面巴西坐蓐趋于尾声，曩昔印度、泰国榨季程度将更多影响商场，印度压榨程度同比显明偏慢，且出口问题仍不会太早重大，暂时以本榨季不出口来对待。泰国将在一季度接棒出口商场，缓解国际营业仅由巴西供应的问题，但从刻下原白糖价差来看，需求意愿仍一般。中期供应回升压力下对原糖保持弱办法，短期矛盾并不超越，展望仍将保管区间时势。体恤天气扰动。
5、国内：阐明泛糖科技数据，截止12月5日广西已有65家糖厂开机，约占糖厂总和的九成。跟着压榨程度的进步，12月、1月产量将快速回升，届时列队提货的情况将快速缓解并逐渐累库。供应端虽有广西干旱天气隐忧，但估产暂不作念退换。刻下期现价差较窄，糖厂卖保积极性一般，但一朝盘面给出契机，保值盘仍将成为上方压力。入口方面糖浆入口收紧据说一度令商场立志，但仍无进一步细节，暂时相识为音书虚伪或骨子影响有限，可体恤11月入口数据。总的来看现在最大的压力来自于增产带来的保值盘，赞成来自于前期销区、结尾低库存节前补库需求，关于价钱持区间偏弱办法，仍可把执反弹后空头入场契机。体恤广西、云南压榨程度及曩昔入口情况。
棉花：宏不雅扰动赓续，基本面赞成有限
1、供应端：中好意思两国棉花上市基本驱散，产量均同比大幅加多，供应端压力仍存。
2、需求端：国内棉纺织企业开机负荷环比赓续下落，需求改善仍需本事。
3、收支口：好意思棉出口净签约及装运量当周值环比下落，总程度也偏慢；国内商场方面，因商场对后续好意思国关税战略有一定担忧，有“抢出口”表象发生。
4、库存端：陈棉库存中性偏多，织厂原材料补库意愿不彊，产制品库存再走运转累库。
5、国际商场方面：宏不雅扰动赓续，基本面驱动有限。近期国外宏不雅层面仍有较大扰动，不只单是好意思联储降息预期反复波动，部分国度国内也有不邋遢事件发生，地缘突破仍在赓续，咱们好像看到好意思元指数宽幅震憾，要点较上周略有下移，展望短期好意思元指数振幅仍然较大，对好意思棉价钱有一定影响。基本面来看，驱动相对有限，现在好意思棉收货已基本驱散，供应端基本成为定局。2024/25年度好意思棉呈现产量同比加多、国内耗尽与出口均同比下落的情况，且国内耗尽与出口量均创下近五年来新低，期末库存同比加多，今年度好意思棉库销比展望将达到33%，创下频年来同期新高。好意思棉出口方面，本周好意思棉出口数据推崇转弱，好意思棉出口净销售当周值环比降幅接近5成，今年度好意思棉出口程度全体偏慢，中国入口降幅较大是主要原因之一。详细来看，若宏不雅莫得超预期事件发生，则好意思棉短期难寻上行驱动，以低位震憾念念路对待。
6、国内商场方面：卑劣需求偏弱，郑棉短少上行赞成。刻下国内新棉收售一经基本驱散，程度快于往年同期，资本一经固化，对棉价驱动有限。在供应端、资本端成为定局的情况下，商场体恤要点主要在于卑劣需求。从现在情况来看，卑劣淡季特征显明，纺织企业开机负荷周环比赓续下落，现在仍位于历史同期中位水平，更需要引起珍藏的是，刻下纺织企业不雅望心扉较浓，迟迟未见春节前补库四肢，纺织企业原材料库存赓续下落，尤其是织厂棉纱库存，自10月中旬运转，就以较大斜率下落，且无企稳迹象。与此同期，纺企棉纱库存与全棉坯布库存均在赓续增长中。详细来看，刻下棉纺产业链呈现原材料供应阶段性高位、卑劣纺织企业开机负荷环比下落、原材料补库意愿不彊、产制品库存积累的情况，基本靠近棉价赞成力度有限，短期郑棉还所以低位震憾念念路对待，体恤ICE好意思棉走势及卑劣需求推崇。
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